东兴证券股份有限公司近期对安井食物603345）实行钻探并颁布了钻探陈述《幼龙虾及水产短期承压，主业照旧稳当》，本陈述对安井食物给出买入评级，目下股价为70.47元。

　　公司2024H1告终交易收入75.44亿元，同比+9.42%；告终归母净利8.03亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润7.72亿元，同比+11.11%。个中，24Q2营收37.89亿元，同比+2.31%；归母净利润3.64亿元食品，同比-2.51%；扣非归母净利润3.52亿元，同比+0.79%。公司披露半年度利润分派计划，拟每股派创造金盈利1.38元(含税)，24H1现金分红和回购金额合计4.6亿元(含税)，约占公司2024年半年度归母净利润57.50%，现金分红侧重股东回报，彰显企业恒久信念。

　　速冻调造食物稳当延长，短岁月受餐饮及幼龙虾拖累。分产物来看，公司上半年速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物收入差异为

　　21.86%/+0.40%/+1.37%/-27.08%/-94.48%。个中，Q2公司将速冻肉成品及速冻鱼糜成品团结成速冻调造食物，Q2速冻调造食物/菜肴成品/速冻面米成品/农副产物/息闲食物同比差异+13.60%/-7.08%/-1.44%/-23.77%/-99.61%。上半年公司速冻调造食物仍旧依旧不错的延长，个中，面向C端全渠道中心增添打造的中高端暖锅料产物锁鲜装依旧稳当延长；面向B端的“丸之尊”系列中高端产物进一步鞭策公司产物组织升级，正在B端消费低迷的处境下，丸之尊保卫较好的延长也是本年上半年一大亮点。菜肴成品受餐饮苏醒不足预期以及幼龙虾代价消重影响较大，速冻米面成品本年竞赛激烈，农副产物消深重要来自于鱼糜产物。瞻望下半年，咱们以为公司速冻调成品将依旧稳当延长，另表，烤肠、牛羊肉卷，这两个产物是公司本年主推的大单品，希望成为公司将来的紧张延长点，值得延续眷注。

　　特通及电商营业受拖累光鲜，新零售渠道强劲。渠道方面，公司24Q2经销商/特通直营/新零售/商超/电商收入/差异为30.84/2.75/2.54/1.40/2./0.35亿元，差异同比+3.94%/-25.37%/+43.26%/4.49%/-37.27%。揣测公司电商营业下滑重要受新柳伍电商营业影响；特通直交易务下滑重要受下游连锁餐饮幼龙虾代价震荡的影响，农副产物的发售也有所节减。新零售渠道是本年的亮点，公司应用新零售平台大数据，对商品线上任职、线验以及新颖物流展开深度协调。

　　本钱消重，毛利率提拔，股份付出及当局补帮延后使得净利润率承压。24Q2公司毛利率21.29%，同比+1.43pct，重要由于公司产物组织升级、范畴效应延续开释及原质料本钱消重。咱们估计下半年原质料代价有幼幅上升压力，但估计跟着产物组织升级及范畴效应延续开释，公司毛利率可基础平定。客岁下半年公司期权打算带来的股份付出以及本年上半年当局补帮节减对净利润有短期影响，估计下半年净利润有肯定压力，但震荡可控。

　　公司红利预测及投资评级：咱们以为，公司每年造就3-5个政策大单品使得公司产物天花板延续抬升，产物组织延续优化，跟着新渠道的延续拓展，范畴效应也将延续开释，鞭策功绩稳当延长。然而琢磨到短期幼龙虾代价下滑以及餐饮渠道苏醒不足预期食品，咱们下调红利预测，估计公司2024-2026年归母净利润差异为16.28/19.41/22.75亿元，差异同比延长10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS差异为5.55、6.62、7.76；对应PE差异为13/11/9倍。琢磨到公司分红较高，功绩较安靖，估值存正在提拔空间，保卫“剧烈保举”评级。危害提示：渠道改观过速；受经济影响消费劲下滑；食物平和危害；原质料震荡危害。

　　数据中央遵循近三年颁布的研报数据估计，中邮证券蔡雪昱钻侦探团队对该股钻探较为深远，近三年预测无误度均值高达86.71%，其预测2024年度归属净利润为红利16.31亿，遵循现价换算的预测PE为12.67。

　　该股迩来90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构方针均价为110.35。

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